Cboe波动率指数(VIX)是什么?

Cboe波动率指数(VIX)是一个实时的索引这代表了市场对标准普尔500指数(SPX)近期价格变动相对强劲的预期。因为它是从SPX的价格中衍生出来的索引选项对于近期到期日,它将生成30天的远期预测波动 . 波动性,或价格变化的速度,通常被视为衡量市场情绪的一种方法,尤其是市场参与者的恐惧程度。

该指数更常见的是其股票代码,通常简称为“VIX”。它是由芝加哥期权交易所 (CBOE)并由CBOE全球市场部维护。它是一个重要的指数,在世界贸易和投资,因为它提供了一个量化的措施,市场风险和投资者的情绪。

关键要点

  • Cboe波动率指数(VIX)是一个实时市场指数,代表市场对未来30天波动率的预期。
  • 投资者在做出投资决策时,使用VIX来衡量市场中的风险、恐惧或压力水平。
  • 交易员也可以贸易VIX使用各种期权和交易所交易产品,或使用VIX值来定价衍生品。

VIX是如何工作的?

对于股票等金融工具而言,波动率是一种统计方法,用来衡量在一段时间内观察到的交易价格的变化程度。2018年9月27日,德州仪器股份有限公司(TXN公司)和礼来公司(伊利 )收盘价分别接近每股107.29美元和106.89美元的类似水平。

然而,从过去一个月(9月)的价格走势来看,TXN(蓝色图表)的价格波动幅度要比LLY(橙色图表)大得多。TXN在一个月内的波动率高于LLY。

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图片作者:Sabrina Jiang©Abcexchange 2020

将观察期延长到最后三个月(7月至9月)则扭转了这一趋势:与TXN相比,LLY的价格波动幅度要大得多,这与之前一个多月的观察结果完全不同。在三个月期间,LLY的波动率高于TXN。

波动性试图衡量金融工具在一定时期内经历的价格变动幅度。该工具的价格波动越剧烈,波动水平就越高,反之亦然。

如何衡量波动性

波动性可以用两种不同的方法来衡量。首先是基于对特定时期的历史价格进行统计计算。这个过程包括计算各种统计数字,比如意思是(平均值),方差,最后是标准差 历史价格数据集。

标准差的结果值是风险或波动性的度量。在MS Excel这样的电子表格程序中,可以使用应用于股票价格范围的STDEVP()函数直接计算它。然而,标准差法是基于大量的假设,可能不是一个准确的衡量波动性。由于它是基于过去的价格,因此得出的数字被称为“已实现波动率”或;历史波动率(HV) 为了预测未来X个月的波动率,通常采用的方法是计算过去X个月的波动率,并预计同样的模式也会出现。

衡量波动性的第二种方法是推断波动性的价值选项价格。选项是导数其价格取决于某一特定股票当前价格达到某一特定水平的概率的工具(称为执行价or行权价格 ).

例如,假设IBM的股价目前为每股151美元。有一个看涨期权在IBM,执行价160美元,还有一个月到期。此类看涨期权的价格将取决于市场对IBM股价在到期前一个月内从当前151美元的水平移动到160美元的执行价之上的可能性。由于这种价格变动在给定的时间框架内发生的可能性由波动率因子表示,因此各种期权定价方法(如布莱克-斯科尔斯模型)将波动率作为一个完整的输入参数。由于期权价格在公开市场上是可用的,因此它们可以用来推导基础证券(本例中为IBM股票)的波动性。由市场价格暗示或推断出的这种波动性称为“前瞻性”隐含波动率(四) .”

虽然没有一种方法是完美的,因为它们都有各自的优缺点以及不同的基本假设,但它们都给出了类似的结果,用于波动率计算,范围很近。

将波动扩大到市场水平

在投资领域,波动率是一个指标,它反映了股票价格、特定行业指数或市场水平指数的变动幅度有多大(或多小),也反映了与特定证券、行业或市场相关的风险有多大。上述TXN和LLY的具体股票示例可以扩展到行业层面或市场层面。如果将同样的观察结果应用于一个行业特定指数的价格变动,比如纳斯达克银行指数(NASDAQ Bank index,Bank),它由300多只银行和金融服务类股票组成,人们就可以评估整个银行业的实际波动性。将其扩展到更广泛的市场水平指数的价格观察,如标准普尔500指数 指数,将提供对更大市场波动性的窥视。通过从相应指数的期权价格中推导隐含波动率,可以得到类似的结果。

对于波动性有一个标准的定量度量,可以很容易地比较可能的价格变动以及与不同证券、行业和市场相关的风险。

VIX指数是Cboe推出的第一个衡量市场对未来波动预期的基准指数。作为一个前瞻性指数,它是使用标准普尔500指数的隐含波动率构建的;索引选项 (SPX)并代表市场对标普500指数未来30天波动性的预期,标普500指数被认为是美国股市的主要指标。

VIX指数于1993年推出,目前已成为全球公认的衡量美国股市波动性的标准。它是根据标准普尔500指数的实时价格计算的。在东部时间凌晨3:00和上午9:15之间,以及东部时间上午9:30和下午4:15之间进行计算和值中继。芝加哥期权交易所于2016年4月开始在美国交易时间以外传播波动率指数。

VIX指数值的计算

VIX指数值使用Cboe交易的标准SPX期权(在每个月的第三个星期五到期)和每周SPX期权(在所有其他星期五到期)计算。只有到期日在23天和37天内的SPX期权才会被考虑。  

虽然这个公式在数学上很复杂,但理论上它的工作原理如下。它通过将多个SPX看跌期权和看涨期权的加权价格在广泛的执行价格范围内进行汇总,来估计标准普尔500指数的预期波动性。所有此类合格期权应具有有效的非零买入价和卖出价,代表市场对在剩余到期时间内,哪些期权的行权价格将受到标的股票的冲击的看法。有关示例的详细计算,请参阅波动率指数的“波动率指数计算:逐步”一节白皮书 .

VIX的演变

在1993年开始计算时,VIX是作为;隐含波动率&标准普尔100指数在钱上 &和;看涨期权,当时衍生品市场的活动有限,正处于成长阶段。随着衍生品市场的成熟,10年后的2003年,Cboe与高盛(goldmansachs)合作,更新了计算VIX的方法。随后,该公司开始在更广泛的标准普尔500指数(S&p500)的基础上使用更广泛的一套期权,这一扩展使得投资者能够更准确地了解投资者对未来市场波动的预期。然后,他们采用了一种继续有效的方法,并用于计算波动率指数的各种其他变量。

VIX的真实示例

当市场下跌时,波动性价值、投资者的恐惧和波动率指数的价值会上升。相反,当市场推动指数价值、恐惧和波动性下降时,情况就相反了。

一项对1990年以来历史记录的真实对比研究揭示了几个例子:以标准普尔500指数(橙色图)为代表的整体市场暴涨,导致VIX值(蓝色图)几乎同时下跌,反之亦然。

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图片作者:Sabrina Jiang©Abcexchange 2020

我们还应该注意到,波动率指数的变动远远超过指数中观察到的变动。例如,当标准普尔500指数在2008年8月1日至2008年10月1日期间下跌约15%时,波动率指数的相应涨幅接近260%。

就绝对值而言,VIX值大于30通常与不确定性、风险和投资者恐惧增加导致的大幅波动有关。VIX值低于20通常对应于市场稳定、无压力的时期。

如何交易VIX

波动率指数为将波动率作为可交易资产铺平了道路,尽管它是通过衍生产品实现的。Cboe推出了第一个基于VIX的交易所交易系统期货合约 ;2004年3月,随后于2006年2月推出了VIX期权。

这种与VIX挂钩的工具允许纯粹的波动性敞口,并创造了一个全新的资产类别。活跃交易者、大型机构投资者和对冲基金经理使用VIX挂钩证券进行投资文件夹多元化,因为历史数据显示了强烈的负面影响相关性 波动性对股票市场回报的影响——也就是说,当股票回报下降时,波动性上升,反之亦然。

除了标准的VIX指数,Cboe还提供了其他几个变量来衡量广泛的市场波动性。其他类似指数包括Cboe短期波动率指数(VXSTSM),该指数反映了标准普尔500指数的9天预期波动率、Cboe标准普尔500 3个月波动率指数(VXVSM)和Cboe标准普尔500 6个月波动率指数(VXMTM)。基于其他市场指数的产品包括纳斯达克100波动率指数(VXNSM)、芝加哥商业银行道琼斯指数(VXDSM)和芝加哥商业银行罗素2000波动率指数(RVXSM)。 基于RVXSM的期权和期货可分别在Cboe和CFE平台上交易。

像所有指数一样,人们不能直接购买波动率指数。相反,投资者可以通过期货或期权合约,或通过基于VIX的交易在VIX中持有头寸交易所交易产品(ETP). 例如,ProShares VIX短期期货ETF(VIXY公司),iPath B系列标准普尔500 VIX短期期货ETN(VXXB)和VelocityShares每日长期VIX短期ETN( )许多这样的产品跟踪某些VIX变量指数,并在链接期货合约中持仓。

雇佣自己人的活跃交易者交易策略以及先进的算法 ;使用VIX值为基于高贝塔股票的衍生品定价。贝塔 表示特定股票价格相对于大盘指数的变动幅度。例如,贝塔系数为+1.5的股票表明,理论上它的波动性比市场高出50%。通过这种高贝塔股票期权进行押注的交易者以适当的比例利用VIX波动率值对其期权交易进行正确定价。